À medida que o comércio de inteligência artificial continua a empurrar o mercado de ações para novos máximos, os investidores questionam-se se estaremos a viver noutra bolha financeira prestes a rebentar.
A resposta não é tão simples, pelo menos segundo a história.
O índice S&P 500 saltou 16% em 2025, com as vencedoras de IA Nvidia Corp., Alphabet Inc., Broadcom Inc. Mas, ao mesmo tempo, crescem as preocupações sobre as centenas de milhares de milhões de dólares que a Big Tech prometeu gastar em infraestruturas de IA. Espera-se que os gastos da Microsoft, Alphabet, Amazon.com Inc. e Meta Platforms Inc. aumentem cerca de 34%, para US$ 440 bilhões, no próximo ano, segundo dados compilados pela Bloomberg.
Entretanto, a OpenAI comprometeu-se a gastar mais de 1 bilião de dólares em infraestruturas de IA, um número impressionante para uma empresa que é quase não lucrativa. Mas talvez ainda mais preocupante seja a natureza circular de grande parte do programa, onde os investimentos e os custos oscilam entre a OpenAI e um punhado de gigantes da tecnologia de capital aberto.
Ao longo da história, o sobreinvestimento tem sido um tema comum quando há avanços tecnológicos que irão transformar a sociedade, de acordo com Brian Levitt, estrategista-chefe de mercado global da Invesco, que apontou para o desenvolvimento das ferrovias, da eletricidade e da Internet. Desta vez pode não ser diferente.
“Em algum momento, a construção de infra-estruturas poderá exceder as necessidades da economia no curto prazo”, disse ele. “Mas isso não significa que a ferrovia não esteja pronta ou que a Internet não exista, certo?”
No entanto, com as avaliações das ações e o S&P 500 a registar apenas o seu terceiro ano consecutivo de ganhos de dois dígitos, isto significa que os investidores estão cada vez mais preocupados com a quantidade de vantagens que resta e quanto valor de mercado poderá ser perdido se a IA não corresponder ao hype. Nvidia, Microsoft, Alphabet, Amazon.com, Broadcom e Meta Platforms respondem por quase 30% do S&P 500, então as vendas de IA atingiram fortemente o índice.
“Há uma bolha que pode entrar em colapso num mercado em baixa”, disse Gene Goldman, diretor de investimentos do Cetera Financial Group, que não acredita que as ações da AI estejam numa bolha. “Não vemos um mercado baixista tão cedo.”
Veja como o atual boom da IA se compara às bolhas anteriores.
Velocidade, comprimento
Uma maneira simples de ver se o rali da tecnologia de IA está indo longe demais ou rápido demais é compará-lo com a alta do ano passado. Olhando para as 10 bolhas de ações em todo o mundo desde 1900, estas duraram em média mais de dois anos e meio com um retorno de 244%, de acordo com uma pesquisa do estrategista do Bank of America, Michael Hartnett.
Em comparação, a recuperação impulsionada pela IA está no seu terceiro ano, com o S&P 500 a subir 79% até ao final de 2022 e o índice Nasdaq 100, de alta tecnologia, a ganhar 130%.
Embora seja difícil tirar conclusões a partir dos dados, Hartnett alerta os investidores para não fugirem do mercado de ações, mesmo que acreditem que este se encontra numa bolha, porque a última fase da recuperação é a mais frequente e o fracasso pode custar caro. Uma forma de se esconder é comprar ações de valor, como ações do Reino Unido e empresas de energia, disse ele.
concentração
As 10 maiores ações do S&P 500 representam cerca de 40% do índice, um nível de concentração não visto desde a década de 1960. Isso afastou alguns investidores, incluindo o analista de Wall Street Ed Yardeni, que disse em dezembro que já não faz sentido recomendar demasiado ações de tecnologia.
Os historiadores do mercado dizem que, embora o foco possa parecer extremo na memória recente, existem precedentes. A maior quota do mercado de ações dos EUA foi a mesma das décadas de 1930 e 1960, segundo Paul Marsh, professor da London Business School, que analisou os retornos dos ativos globais ao longo dos últimos 125 anos. Em 1900, 63% do valor do mercado dos EUA estava vinculado a ações ferroviárias, em comparação com 37% relacionados à tecnologia no final de 2024, disse Marsh.
básico
As bolhas de ativos são mais difíceis de detetar em tempo real do que após o facto, porque os fundamentos estão frequentemente no centro do debate e as métricas focadas nos investidores podem ser fluidas, disse Dario Perkins, economista da TS Lombard.
“É fácil para os entusiastas da tecnologia dizerem ‘isto é diferente’ e a avaliação fundamental nunca mais será a mesma”, disse ele.
Mas alguns princípios básicos são sempre importantes. Por exemplo, em comparação com a bolha pontocom, o gigante da IA tem agora um rendimento de dividendos mais baixo do que, digamos, a WorldCom Inc. E empresas como a Nvidia e a Meta Platforms já estão a reportar um forte crescimento dos lucros da IA, o que não era necessariamente o caso na era especulativa de 25 anos atrás.
O risco potencial dos empréstimos comerciais de IA está deixando alguns investidores nervosos. Depois de serem vendidas pela Oracle Corp. por US$ 18 bilhões em títulos em 24 de setembro, as ações caíram 5,6% no dia seguinte e caíram 37% desde então. Meta, Alphabet e Oracle precisam levantar um total combinado de US$ 86 bilhões somente até 2026, de acordo com estimativas do Société Générale.
Avaliações
A avaliação do S&P 500 é a mais elevada de sempre, excepto no início da década de 2000, pelo menos de acordo com o seu rácio preço-lucro, uma métrica criada pelo economista Robert Shiller que divide o preço de uma acção pela média dos seus lucros nos últimos 10 anos.
Os investidores otimistas argumentam que, embora o valor de mercado esteja a aumentar devido à tecnologia, a taxa de crescimento é mais lenta do que a era pontocom. Em determinado momento do ano 2000, a Cisco Systems Inc. era negociada a mais de 200 vezes o seu lucro dos últimos 12 meses, enquanto a Nvidia agora é negociada a menos de 50 vezes.
Os preços das ações estão ultrapassando o crescimento dos lucros num ambiente sem debate sobre avaliação, disse Richard Clode, gestor de fundos da Janus Henderson. “Não estamos vendo isso neste momento”, disse ele.
Investir em investidores
Os rumores de uma bolha bolsista espalharam-se ao longo do ano, mas ganharam força em Novembro e Dezembro, entre avisos do investidor Michael Burry e do Banco de Inglaterra. Mais de 12 mil matérias em novembro mencionaram a frase “bolha de IA”, o mesmo número dos dez meses anteriores combinados, segundo dados compilados pela Bloomberg.
Os investidores veem a bolha da IA como um evento de “risco de cauda”, de acordo com uma pesquisa de dezembro do Bank of America. Mais da metade dos entrevistados disseram que as ações de tecnologia da Magnificent Seven são a negociação mais concorrida em Wall Street.
Isso contrasta com a bolha das pontocom, quando havia “um entusiasmo absoluto em relação à Internet que mudou tudo”, disse Venu Krishna, chefe de estratégia de ações dos EUA no Barclays. E a questão de saber se os investimentos em IA serão recompensados aumenta à medida que aumenta a emissão de dívida.
“Não vou esquecer, mas em geral acho que é saudável monitorar”, disse ele. “Na verdade, é esse controle que evita movimentos extremos, como quedas”.
Ren e Reinicke escreveram para Bloomberg.
