Na manhã de terça-feira, todos os olhares em Wall Street pareciam centrados no ecrã mais próximo, na expectativa de que o Supremo Tribunal descartaria a legalidade das tarifas do Presidente Trump.
Foi uma longa espera: o Tribunal ouviu argumentos orais sobre o assunto no dia 5 de novembro, quando perguntas dos juízes sugeriram que a maioria estava disposta a suspender os honorários.
Mas a espera não acabou. Nenhuma decisão foi tomada na terça-feira. Com o Tribunal prestes a iniciar um recesso de quatro semanas, isso significa que uma decisão sobre os salários não será tomada antes do final de Fevereiro, deixando a política económica mais influente de Trump por pelo menos um mês.
Os salários não transferem riqueza dos estrangeiros para os americanos. Transferem riqueza dos consumidores americanos para ações americanas.
— Instituto Kiel para a Economia Mundial
Mas as decisões sobre salários estão a chegar de outros lugares e, do ponto de vista do consumidor americano, são muito más.
Um estudo vem do Instituto Kiel para a Economia Mundial, um importante grupo de reflexão económica alemão. Contrariamente à insistência de Trump em que os países estrangeiros paguem as tarifas – principalmente os seus exportadores – o estudo de Kiel concluiu que quase inteiramente os importadores americanos e os seus clientes nacionais pagam as tarifas.
Em 2025, escreveu Kiel, os 200 mil milhões de dólares arrecadados pelo Tesouro dos EUA às custas de Trump seriam equivalentes a um imposto sobre o consumo de 200 mil milhões de dólares dos americanos.
“O salário é, literalmente, uma meta pessoal”, escreveu o pesquisador Kiel. “Os americanos pagam a conta.”
A segunda opinião pode ser mais assustadora. A inflação poderá aumentar em 2026, impulsionada por tarifas e outras políticas económicas imprudentes da Casa Branca de Trump. Esta é a opinião dos economistas Peter Orzsag, presidente-executivo da empresa de investimentos Lazard; e Adam Posen, presidente do Instituto Peterson de Economia Internacional.
“A inflação subindo acima de 4% até o final de 2026 não é apenas irrealista”, escreveram eles, “mas é provavelmente o cenário mais provável”. Isso representaria um grande salto em relação à estimativa mais recente do governo de uma taxa anual de 2,7% em Dezembro.
A essência das previsões de Orszag e Posen é que os americanos têm vivido num mundo de fantasia durante o ano de 2025, quando a inflação calma levou até muitos especialistas a concluir que o Conselho da Reserva Federal “ganhou a guerra contra a inflação”, apesar das taxas mais elevadas.
Os importadores dos EUA absorveram a maior parte dos custos tarifários até 2025, concluíram Orszag e Posen. “Isso vai mudar no primeiro semestre de 2026”, escreveram. “A evidência histórica mostra que a aprovação das tarifas é gradual, com os preços ao consumidor subindo, a menos que as empresas ajustem os preços com atraso.”
Os importadores dos EUA conseguiram absorver o custo das tarifas, em parte porque armazenaram stocks em antecipação a direitos mais elevados. Chocada com o aumento único de preços, a empresa optou por aumentar o preço em etapas menores e por um período mais longo, disseram Orszag e Posen. Mas esse alívio pode desaparecer em meados do ano.
As conclusões não afetaram a posição da Casa Branca sobre as acusações.
“O salário médio da América aumentou quase dez vezes sob o presidente Trump, e a inflação continuou a diminuir em relação aos níveis da era Biden”, disse o porta-voz da Casa Branca, Kush Desai, por e-mail. “A Administração tem defendido consistentemente que os exportadores estrangeiros que dependem do acesso à economia dos EUA, o maior e melhor mercado consumidor do mundo, pagarão o preço, e é exactamente isso que está a acontecer.”
Mas uma luz vermelha pisca quando Trump intensificou a sua utilização de tarifas como uma ferramenta pessoal de política externa, quase completamente divorciada do seu papel económico tradicional nas relações comerciais.
Na semana passada, Trump ameaçou os países europeus com tarifas mais elevadas pelos seus esforços para bloquear a sua vontade de aceitar a Gronelândia. Na segunda-feira, ameaçou impor uma tarifa de 200% sobre o vinho francês porque o presidente francês, Emmanuel Macron, se recusou a aderir ao “Conselho da Paz” de Trump.
Vamos dar uma olhada mais de perto na análise tarifária mais recente.
O estudo de Kiel baseou-se nos registos de mais de 25 milhões de remessas no valor de 4 biliões de dólares, bem como numa análise de como os exportadores indianos e brasileiros responderam ao aumento das tarifas impostas por Trump a estes países no ano passado.
As estatísticas mais amplas, disse Kiel, indicavam que 96% de todos os salários iam para os americanos. Como observou Kiel, ao dizer que os países estrangeiros pagam tarifas, Trump poderia posicioná-los como “uma ferramenta para fechar acordos com parceiros comerciais e, ao mesmo tempo, gerar receitas para o governo dos EUA – sem nenhum custo para as famílias americanas”.
Na verdade, os consumidores e importadores americanos representaram 96% de todos os gastos, disse Kiel. Este não é um fenômeno novo. Como observa o estudo de Kiel, durante a guerra comercial EUA-China de 2018-19 – que Trump também instigou – “os preços de importação dos EUA subiram quase um por um com as tarifas, enquanto os preços de exportação chineses não mudaram muito”.
Com o recente aumento dos preços, concluiu Kiel, os exportadores não reduziram os preços para manter as vendas”, o que equivale a pagar portagens.
Foi o que aconteceu com a Índia, onde o valor e o volume das exportações para os EUA caíram 24% em comparação com outros destinos de exportação depois de Trump ter atingido a Índia em 7 de Agosto com uma tarifa de 25% e aumentado para 50% no final do mês. “Os exportadores indianos responderam às tarifas dos EUA enviando menos, e não reduzindo os preços.”
Os investigadores em Kiel estimaram que os exportadores não aceitam as tarifas por três razões principais. Primeiro, voltaram-se para outros mercados, como a Europa e a Ásia: “Os Estados Unidos são um grande mercado, mas não é o único mercado”.
Em segundo lugar, os custos são demasiado elevados para tornar muitas exportações não rentáveis. “Dada a escolha entre manter as margens face ao declínio das vendas ou reduzir as margens para manter o volume”, escreveu o investigador Kiel, “parece que a maioria dos exportadores prefere a primeira opção”.
Finalmente, muitos importadores americanos não tiveram escolha no fornecimento de produtos. Isto deu uma vantagem aos exportadores existentes: os exportadores sabem que os importadores dos EUA não conseguem encontrar outros fornecedores, “por isso há menos pressão competitiva para reduzir os preços”.
As tarifas são repassadas aos consumidores americanos de várias maneiras – através de preços mais elevados em produtos importados, preços mais elevados em produtos produzidos internamente com produtos importados e vários produtos nas prateleiras. Ao mesmo tempo, os importadores têm de enfrentar os custos de ajustar os seus preços através da procura de fornecedores de baixo custo.
“Estas perdas ‘mortas’ são puro desperdício económico”, concluiu o investigador de Kiel – “custos suportados pelos americanos sem benefícios”.
Em suma, “as tarifas não transferem riqueza dos estrangeiros para os americanos, transferem riqueza dos consumidores americanos para o tesouro americano”. Pense nisso quando Trump ou membros do gabinete como Howard Lutnick ou o secretário do Tesouro, Scott Bessent, são questionados sobre a quantidade de dinheiro que entra no Tesouro devido às taxas mais elevadas.
Os salários não são a única coisa que impulsiona o custo de vida este ano, disseram Orszag e Posen. Mas outro impulsionador também é a política de Trump.
Isto inclui o despedimento em massa de trabalhadores estrangeiros. “À medida que o impacto total das deportações se concretiza”, escreveram eles, “a escassez de empregos nos sectores dependentes de imigrantes irá intensificar-se, forçando aumentos salariais que alimentam o custo dos serviços – os custos dos cuidados de saúde ao domicílio têm aumentado a uma taxa de 10 por cento ao ano durante mais de uma década”.
Orszag e Posen alertam também que o choque dos preços no consumidor nos EUA até 2025 e este ano pode ter um efeito a longo prazo no comportamento do consumidor e, portanto, na economia em geral, mesmo que as estatísticas mostrem uma diminuição dos preços.
“A experiência com a inflação tem um efeito de longo prazo sobre as expectativas”, afirmaram. “As famílias lembram-se dos aumentos significativos no custo de vida – ovos, carne, cuidados infantis, reparações domésticas – mais vividamente do que as estatísticas agregadas. Estes efeitos de memória persistem durante anos ou mesmo gerações”.
No momento em que Trump assinala o primeiro aniversário do seu segundo mandato, a economia dos EUA mostra sinais de fraqueza. Enquanto o salário permanecer no Supremo, não há sinais de que as coisas vão melhorar.
