Se você é um investidor no mercado de ações, provavelmente se sente muito bem com o desempenho de sua carteira de ações nos EUA no primeiro ano da presidência do presidente Trump.
Todos os principais índices de mercado pareciam estar a todo vapor, com o índice Standard & Poor’s 500 ganhando 17,9% no ano inteiro.
Mas se você é o tipo de investidor que procura algo do que se arrepender, ignore o resto dos mercados de ações do mundo. Isso porque o mercado externo teve um desempenho melhor do que o mercado dos EUA em 2025 – melhor. O índice MSCI World ex-EUA – ou seja, todos os mercados de ações, exceto os Estados Unidos – ganhou mais de 32% no ano passado, quase o dobro do ganho percentual do mercado dos EUA.
Este é um grande afastamento das tendências recentes. Desde 2013, o índice MSCI US tem superado o índice fora dos EUA todos os anos, exceto em 2017 e 2022, por vezes por largas margens – em 2024, por exemplo, o índice dos EUA ganhou 24,6%, enquanto o mercado fora dos EUA ganhou apenas 4,7%.
O marketing de Trump está morto. Viva o comércio anti-Trump.
—Katie Martin, Financial Times
Divididos por mercados de países individuais (ou também pelo índice MSCI), em 2025 os Estados Unidos ocupam o 21º lugar entre 23 mercados desenvolvidos, com apenas a Nova Zelândia e a Dinamarca a registarem resultados piores. A Áustria e a Espanha lideraram o grupo, com ganhos de 86%, mas os melhores registos foram apresentados pela Finlândia, Irlanda e Hong Kong, com ganhos de 50% ou mais; e Países Baixos, Noruega, Grã-Bretanha e Japão, com lucros de 40% ou mais.
Os analistas de investimento citam vários factores para explicar esta tendência. A julgar pelas métricas tradicionais como preço/volume, o mercado dos EUA é muito mais caro do que o resto do mundo. Na verdade, eles são historicamente caros. O índice Standard & Poor’s 500 será negociado em 2025 a cerca de 23 vezes o lucro esperado da empresa; a média histórica é de 18 vezes.
Os gestores de investimentos ficaram alarmados com a concentração dos lucros do mercado no sector tecnológico dos EUA, especialmente em empresas relacionadas com I&D artificial. O receio de que a IA seja uma bolha de investimento que possa derrubar a primeira divisão do S&P faz com que os investidores procurem retornos noutros lugares.
Mas um factor regressa a quase todas as análises de mercado na monitorização do desempenho dos mercados dos EUA e de fora dos EUA: Donald Trump.
Os investidores começaram 2025 com optimismo quanto à influência de Trump nas oportunidades comerciais, dado o seu compromisso com a desregulamentação e a sua arrogância sobre o lugar da América no mundo e a sua vontade de preservá-lo, e até mesmo aumentá-lo.
Isso não acontece há meses.
“O marketing de Trump está morto. Viva o marketing anti-Trump”, escreveu Katie Martin no Financial Times esta semana. “Para onde quer que olhemos no mercado de ações, vemos sinais de que os investidores globais estão a fazer de tudo para evitar a América de Donald Trump.”
Duas das medidas políticas de Trump são frequentemente citadas por especialistas em investimentos. Um deles, claro, é o preço intermitente de Trump, que deixou os investidores incapazes de avaliar o processo de comércio internacional. A anulação pelo Supremo Tribunal da maioria das tarifas de Trump e o alvoroço na sua resposta, que incluiu a imposição imediata de novas tarifas generalizadas de 10% e a ameaça de aumentá-las para 15%, não fizeram nada para responder às preocupações dos investidores.
Depois, há a desvalorização do dólar por parte de Trump através da sua obsessão por taxas de juro mais baixas, entre outras políticas. Para os investidores estrangeiros, o dólar fraco torna os activos dos EUA mais caros em comparação com os do estrangeiro.
Uma coisa pode ser se os fluxos comerciais e o valor do dólar forem um reflexo da economia que os investidores podem ter em conta ao criar uma imagem de oportunidades de investimento. Este não é o caso agora. “A incerteza actual é inteiramente provocada pelo homem (principalmente homens de laranja), mas é provável que persista pelo menos até às eleições intercalares dos EUA em Novembro”, escreveu Sam Burns, da Mill Street Research, em 29 de Dezembro.
Trump não tem tido vergonha de usar os ganhos no mercado de ações dos EUA como um sinal da sabedoria das suas políticas. “O mercado de ações atingiu o máximo em 53 anos desde a eleição”, disse ele em seu discurso sobre o Estado da União na terça-feira. “Pense nisso, um ano, aumentando as pensões, 401(k) e contas de aposentadoria para milhões e milhões de americanos.”
Trump afirmou: “Desde que assumi o cargo, o saldo médio do 401(k) aumentou em pelo menos US$ 30.000. Isso é muito dinheiro… Porque o mercado de ações tem se saído tão bem, estabelecendo todos esses recordes, o 401(k)s está subindo.”
O perfil de Trump não corresponde às conclusões de profissionais reformados, como os gestores 401(k) do Bank of America. Eles relatam que o saldo médio da conta aumentará para cerca de US$ 13.000 até 2025. Perguntei à Casa Branca a origem da afirmação de Trump, mas não obtive resposta.
Interpretar os retornos do mercado de ações como uma imagem da economia é um jogo complicado. Apesar disso, em sua recente aparição perante o Comitê da Câmara, Atty. A general Pam Bondi tentou evitar perguntas sobre o tratamento dos registros de Jeffrey Epstein fazendo barulho sobre isso.
“O Dow Jones está acima de 50 mil neste momento, disse ele. É sobre isso que precisamos conversar.
Previ que a administração utilizaria a média industrial do Dow acima de 50.000 para afirmar que “a economia como um todo está a funcionar a todo vapor, devido às suas políticas”. O Dow atingiu essa marca em 6 de fevereiro. Mas 11 de fevereiro, dia do depoimento de Bondi, foi o último dia em que o índice fechou acima de 50.000. Na quinta-feira, fechou em 49.499,50, ou cerca de 1,4% abaixo do pico de 10 de fevereiro de 50.188,14.
Se você usasse uma métrica proposta pelo economista Justin Wolfers, da Universidade de Michigan, se você tivesse investido US$ 48.488 no Dow no dia em que Trump assumiu o cargo no ano passado, quando o Dow fechou em 48.448 pontos, você teria US$ 50.000 em 6 de fevereiro. Mas se você investisse a mesma quantia no mercado de ações mundial excluindo os EUA (com base no índice MSCI World ex-EUA), no mesmo dia você teria quase US$ 60.000. Isso representa um ganho de quase 24%.
Os índices amplos de mercado contam a mesma história. De 17 de janeiro de 2025, último dia antes da posse de Trump, até o fechamento de quinta-feira, o índice MSCI US subiu 16,3%. Mas o índice mundial Negativo Os Estados Unidos receberam quase 42%.
A disparidade entre o desempenho dos EUA e de outros países continuou durante o ano em curso. O S&P 500 ganhou 0,74% este ano até quarta-feira, enquanto o índice MSCI World ex-EUA ganhou 8,9%. Esse foi “o melhor início de ano civil para uma ação global em relação ao S&P 500, desde pelo menos 1996”, informou a Morningstar.
Não é incomum que a divergência entre os mercados dos EUA e os mercados globais diminua ou mesmo inverta durante este ano.
Foi o que aconteceu em 2017, quando os mercados estrangeiros venceram os EUA em mais de três pontos percentuais, conforme monitorizado pelo MSCI, e em 2022, quando os mercados globais perderam dinheiro, mas o mercado dos EUA teve um desempenho inferior ao do resto do mundo em mais de cinco pontos percentuais.
A economia muda e muitas vezes o mercado de ações segue seu próprio caminho. Uma coisa que não pode ser alterada é que Trump permanecerá presidente até 20 de janeiro de 2029. Faça as suas apostas de investimento em conformidade.
