À primeira vista, a Saks parece uma espécie de fundo de hedge confuso.
Poucos meses depois de a empresa ter contraído um empréstimo de 2,2 mil milhões de dólares para financiar a aquisição da rival Neiman Marcus, o incipiente retalhista de luxo está a ficar sem dinheiro. Os credores, assustados com a velocidade da inflação, saíram correndo, oferecendo títulos por menos de 40 centavos de dólar.
Os fundos fraternos retiraram alegremente a dívida de suas mãos. Afinal, trata-se de um nome famoso com uma marca valiosa, um grande patrimônio, patrocinadores famosos e uma empresa que, segundo os executivos, precisa de mais tempo para se estabilizar. Empresas como a Pentwater Capital Management e a Bracebridge Capital entraram em cena, perseguindo a promessa de retornos impressionantes.
Ainda há muito a ser decidido após a falência da Saks esta semana, incluindo a possibilidade de refinanciar os seus credores. Entretanto, entretanto, o episódio serve como uma dolorosa lição sobre os perigos de tentar pegar uma faca que cai. A venda da dívida pelo título foi realizada hoje a um preço baixo, inferior a 1 centavo, segundo a corretora. As centenas de milhões de financiamento adicional que forneceram, que está no topo da ordem de compensação, não se saem muito melhor, mudando de mãos em torno de 10 cêntimos.
Através do arquivamento do Capítulo 11 da Saks, surgiu uma imagem mais clara de uma empresa que rapidamente descartou planos. As metas foram perdidas, os estoques falharam, o dinheiro acabou rapidamente e as soluções destinadas a estancar o sangramento nunca se materializaram. Títulos no valor de cerca de US$ 486 milhões detidos pela Pentwater são cotados a centavos de dólar, assim como cerca de US$ 257 milhões detidos pela Bracebridge.
“Foi uma bomba-relógio e o estopim foi aceso no dia da fusão”, disse Mark Cohen, ex-diretor de estudos de marketing da Columbia Business School. “Nunca vi nada tão ruim tão rápido; não sabia que alguém tinha visto.”
Um representante da Saks não quis comentar a renúncia da empresa. Pentwater e Bracebridge não quiseram comentar.
Mesmo depois do declínio, os maiores tomadores de empréstimos da Saks não estavam preparados para jogar a toalha.
Nos pedidos de falência, a empresa afirmou ter recebido cerca de 1,75 mil milhões de dólares em financiamento pós-declaração, incluindo 1,5 mil milhões de dólares de um grupo de seguradoras seniores que apostam que a segunda medida ainda poderá salvar o retalhista – e a sua fortuna, possivelmente através da conversão da sua posição de dívida em dificuldades em capital.
Alguns também cobram uma taxa por ajudar a conseguir o financiamento. Além disso, a estrutura de financiamento pós-falência da Saks poderia permitir que alguns acionistas obtivessem melhores retornos sobre as obrigações da empresa do que as suas posições atuais, sugeriram alguns investidores.
Pentwater e Bracebridge estão entre as que investiram mais dinheiro, segundo pessoas familiarizadas com o assunto.
‘Sinta-se à vontade’
Resta saber se será suficiente para recuperar uma empresa que queimou mais dinheiro do que no ano passado. Os atrasos anuais nos pagamentos “prejudicaram a confiança” dos fornecedores da Saks, disse o retalhista no pedido de falência, e enquanto a nova administração está a trabalhar para reparar essas relações, alguns retalhistas podem decidir levar os seus negócios para outro lugar.
A empresa também enfrenta forte oposição de credores sem garantia, incluindo a Amazon.com Inc., que procura bloquear o acesso a um novo pacote de financiamento. A gigante tecnológica, que anteriormente adquiriu uma participação de 475 milhões de dólares no retalhista de luxo, classificou recentemente o seu investimento na Saks como “inútil”. Outros acionistas, incluindo a Rhone Capital e a Insight Partners, também sofreram perdas significativas, disseram pessoas informadas sobre a situação.
Representantes da Amazon e da Insight Partners não responderam aos pedidos de comentários. Rhone Capital não quis comentar.
Alguns investidores que optaram por não participar na última ronda de financiamento da dívida temiam que o resgate pudesse reflectir outro incumprimento recente. Apontaram para o First Brands Group, um fornecedor de peças automóveis falido cujos credores resgataram mais de mil milhões de dólares, apenas para verem o valor das suas obrigações super seniores enquanto a empresa queimava dinheiro e anunciava que precisava de mais dinheiro.
Com o financiamento do resgate, “você recebe muitas taxas de planejamento, taxas de juros mais altas, melhores garantias, alavancagem financeira, com benefícios adicionais que você controla à medida que o processo de reestruturação avança”, disse Rishi Goel, chefe global de dívida da Aegon Asset Management.
“Mas tem que ser estruturado adequadamente. Seu valor patrimonial mais baixo deve ser realista”, disse Goel. “Se você for enganado, ou se o negócio for menos valioso do que você pensava ou pior do que você pensava, o valor pode secar rapidamente.”
Por enquanto, a Saks afirma que a loja está aberta para todas as marcas. Muitos credores dizem estar confiantes de que a nova gestão, liderada por Neiman Marcus, CEO, Geoffroy van Raemdonck, pode tirar a empresa da falência e, quando ela surgir, tornar rentável o portfólio de lojas de luxo.
Nem todo mundo está convencido.
“As razões para a criação destas duas empresas foram completamente absurdas desde o início, e é difícil acreditar que os proprietários endinheirados do mundo tenham caído nessa”, disse Cohen.
Ronalds-Hannon e Basu escreveram para a Bloomberg.
