Há um fato que resume melhor do que qualquer relatório a frustração desta semana: temos o melhor time de futebol do mundo e a pior categoria de mercado do mundo.
Na terça-feira, 23 de junho, MSCI — empresa que possui índice para os maiores fundos do mundo — divulgou seus números anuais e deixou o ARGENTINA onde realmente estava: na categoria “separadamente“, ou “mercado isolado”, a última etapa da tabela, que inclui, entre outros, Nigéria, Zimbábue, Trinidad e Tobago ou Bósnia. Não houve classificação ou o evento anterior que o mercado espera: a abertura de negociações jurídicas, o primeiro passo para voltar ao radar do investimento global.
É importante compreender a razão, porque a explicação não é repetida por muitos, e sobretudo é preciso perceber o que falta, porque a resposta é mais simples do que o discurso oficial admite. Voltar ao índice MSCI Este não é um problema trivial: fluxo de caixa pessoal. Morgan Stanley calculou que a reinclusão no índice de mercados emergentes poderia trazer cerca de 4,5 mil milhões de dólares ao fundo argentino, dinheiro de fundos que gerem quase 1,5 biliões de dólares no mundo e fornecem capital incógnito – quase automaticamente – nos países que compõem estes índices. Para o nosso mercado, esse valor é a diferença entre continuar negociando com desconto no longo prazo ou começar a se consolidar na comparação geral da região. Isto gerou grandes expectativas, lideradas pela melhoria na classificação de Fitch sim S&P e pela reunião que trouxe as boas novas prematuramente.
Nem sequer somos mencionados. Bulgária, Indonésia, Turquia e Grécia foram promovidas sob supervisão; nós, nada
Aqui está uma distinção que o pequeno investidor não vê, mas que é muito importante na leitura do que aconteceu. O orçamento do estado – aquele que eles estão olhando Fitch, S&P ó Moody’s para obrigações – acima de todas as variáveis de rendimento fixo: níveis de reservas, liquidez, perfil de maturidade, acessibilidade e disponibilidade para pagar.
MSCIpor outro lado, não cumpre a dívida: classifica o mercado financeiro, e fá-lo com parâmetros diferentes, centrando-se quase no acesso real a investidores institucionais estrangeiros. São dois termômetros diferentes medindo duas coisas diferentes. Por isso o golpe se concentrou no lugar mais óbvio: ao saber da notícia, o ADR Argentina – ações locais listadas lá Wall Street– caiu com força, enquanto os líderes mal se moviam e os perigos do país mudavam um pouco. A dívida foi apoiada por melhorias financeiras; Já as ações listaram uma reclassificação que não veio, e a correção é imediata.
Isso dissipa o mito mais comum da semana, ou seja, MSCI “não sabe” a ordem das contas. Isso está errado e é importante dizê-lo em letras maiúsculas: O MSCI não olha para os défices ou para os stocks, não se importa se os preços caíram. A sua única avaliação é que os investidores estrangeiros podem entrar, operar e – sobretudo – sair da capital sem obstáculos, e fazê-lo com um score card 18.
O retorno do índice MSCI não é um problema pequeno: o fluxo de fluxos de caixa
No ARGENTINAsete desses 18 ainda falharam, exatamente o mesmo que no ano passado: não melhoraram nenhum. Os dois mais decisivos são as taxas de câmbio e são de fácil interpretação: as poupanças são retiradas para pessoas físicas, mas permanecem insignificantes para pessoas jurídicas. As empresas que investem hoje não têm a garantia de poder transferir lucros para o estrangeiro sempre que quiserem, e MSCI É rigoroso: o acesso aos “emergentes” exige a livre circulação de capitais e a devolução de dividendos sem restrições. Com a armadilha corporativa implementada, nenhuma nuance é possível: a porta está fechada pelas regras.
Os detalhes mais tristes são históricos. ARGENTINA É um mercado emergente entre 2018 e 2021, e só fomos derrubados por um factor: devido à redistribuição do fundo em 2019. Não por causa do tamanho ou da falta de alimentos – continuamos a cumprir mais do que estes critérios; Isso se deve ao controle de mudanças. Saímos agora da porta onde estamos batendo novamente. E há um aspecto básico que é o mais difícil de reproduzir e não é técnico, mas confiável: MSCI Ele não só precisa que removamos a armadilha, mas também precisa ter certeza de que não a repetirá. Nenhum fundo global quer ser forçado a entrar num país que dois anos depois restabelece o controlo e o deixa preso lá dentro. É isso que falta à declaração ou à flexibilidade em plena guerra: à permanência, à reforma que tenha sucesso na mudança de ministros e sobretudo na mudança de governo. Esta é a razão pela qual quase toda a Cidade concorda que só por volta do ano de 2028 surge o cenário de classificação realista, com 2027 dedicado a reforçar a abertura, abrir a consulta, entrar na lista de revisão e, se não — se nada reverter — promover. Cada processo leva mais de um ano e não há atalhos.
A Argentina foi um mercado emergente entre 2018 e 2021 e caiu por um único motivo: devido ao reposicionamento de reservas em 2019.
E aí vem o importante, que é a premissa principal: leia com frieza, toda essa história tem uma conclusão esperançosa escondida. Existe apenas um obstáculo, bem conhecido e removível. Não temos profundidade de mercado, não temos liquidez, não temos interesses externos –Banco da América Ele até fala em 9 bilhões de dólares. Só falta uma coisa: terminar de detalhar as ações da empresa e apoiar essa decisão ao longo do tempo. Em vez disso, é um processo de três etapas que depende de decisões políticas e não de sorte. Primeiro, publique o retorno dos lucros da empresa, incluindo os lucros acumulados do ano anterior – ainda contabilizados hoje – e não apenas os novos. Segundo, remova quaisquer restrições funcionais MSCI aponta repetidas vezes, como a obrigação de vincular cada atividade cambial na compra e venda de títulos, disputas que não possuem um mercado comum. Terceiro, proteja estas condições para uma fiabilidade irreversível, de preferência com um sistema que exceda esta gestão. Os dois primeiros são administrativos: resolvidos à vontade. O terceiro é político, e este é o verdadeiro exame da Argentina, porque MSCIem geral, não nos pede reformas: pede-nos algo mais difícil, do qual não podemos fugir.
Portanto, a decisão desta semana não é uma rejeição, mas sim um espelho. Mostrou-nos que o mundo financeiro, tendo sido muitas vezes apanhado desta forma, já não compra promessas à Argentina com dívida, mas precisa de segurança. Macros comandadas são uma condição necessária, mas não suficiente; O que falta é a coragem de abrir mão do controle máximo, a empresa, e se comprometer a nunca mais usá-la. A boa notícia é que, mais uma vez, não há mistério sobre o que fazer; A má notícia é que temos de fazer o que nos torna mais valiosos como nação: manter as decisões ao longo do tempo. ele mercado global Será disputado em 2028 e, como sempre nas finanças, a classificação dependerá menos do talento do que da disciplina.
