A designação de Musk como o primeiro trilionário do mundo baseia-se na duvidosa matemática de Wall Street.
Bem, é uma viagem divertida, não é?
A SpaceX, controlada por Elon Musk, abriu o capital em 12 de junho, em uma avaliação estratosférica que fez de Musk o primeiro trilionário da história.
Ele manteve esse status, de acordo com o índice de bilionários da Bloomberg, por 11 dias após a oferta pública inicial, ou até que o preço das ações voltasse à terra e a fortuna de Musk caísse para US$ 942 bilhões, de acordo com os cálculos da Bloomberg.
Na segunda e terça-feira, sua fortuna voltou a ultrapassar US$ 1 trilhão, com a SpaceX ganhando 11,5% e a Tesla, a outra empresa pública de Musk, ganhando 10,8%. Estas são a base da sua riqueza, que a Bloomberg estimou em 1,01 biliões de dólares na segunda e terça-feira.
Você configura um IPO como esse apenas para que os insiders possam se desfazer de sua participação.
– O crítico de Musk, Lockett
Mas o tsunami de informações sobre o estatuto de trilionário de Musk evita uma questão importante: será que ele alguma vez se tornou bilionário? Verdadeiro Já é um trilionário?
A resposta, considerando a base da afirmação, é não. Na melhor das hipóteses, ele é um trilionário no papel, mas mesmo essa definição é questionável.
Uma das razões pelas quais o status de “trilionário” de Musk é atraente é a dificuldade humana de atingir um número tão grande. Podemos obter 1 milhão, e até 1 bilhão é um bilhão. Mas um trilhão – em outras palavras, mil bilhões?
No seu livro clássico Innumeria, o matemático John Allen Paulos observa que as pessoas tendem a pensar que 1 bilião e 1 bilião estão perto de 1 bilião e 1 milhão. Eles não são. Em seu livro, Paulos tenta mostrar a diferença observando que a passagem de 1 milhão de segundos nos levará de volta cerca de duas semanas, o tempo gasto em 1 bilhão de segundos será inferior a 32 anos, e 1 trilhão de segundos é quase 32 mil anos atrás – de volta à era Paleolítica, o início dos registros milhares de anos antes do início dos humanos modernos.
Quanto à riqueza de Musk, pode ajudar pensar em algumas coisas que ele poderia ter comprado se liquidasse todas as ações da Tesla e da SpaceX para colocar US$ 1 trilhão em suas mãos: cerca de 8.900 aviões Boeing 737, 1.667 quartos de hotel Trump (na última estimativa de US$ 600 milhões cada) ou quase quatro dos Jeff Bezores de 62 bilhões de dólares. Ou poderia comprar mais de 3.400 votos nos EUA, com base nos seus 291 milhões de dólares em contribuições políticas aos republicanos no ciclo eleitoral de 2024.
Por tudo isso, a definição de Musk como trilionário depende do valor discutível da SpaceX, que responde – segundo estimativas da Bloomberg – por quase 78% do patrimônio líquido de Musk. (Pedi à SpaceX comentários sobre o status de trilionário de Musk, mas não recebi resposta.)
Não é a primeira vez que a avaliação do patrimônio líquido de uma pessoa fica em terreno instável e provavelmente não será a última. Na verdade, a utilização da classificação de indivíduos e famílias por riqueza é questionável.
Para aqueles que dependem do sector privado, muitas vezes baseia-se no cepticismo dos particulares.
Mesmo para aqueles que têm fortunas provenientes de ações e títulos públicos, como Musk, o exercício pode ser mais arte do que ciência.
Isto nos leva à avaliação da divisão SpaceX de Musk. Segundo os documentos financeiros da empresa, ele possui 4,76 bilhões, com opções que podem ser exercidas por mais 350 mil. Ao preço de fechamento de terça-feira de US$ 170,86, sua participação valia US$ 813,3 bilhões.
Sua segunda maior participação, 11% da Tesla, vale US$ 174 bilhões ao preço de fechamento da empresa de veículos elétricos na terça-feira. A Bloomberg ajudou a calcular a participação de Musk nas empresas privadas Neuralink e Boring Co., cerca de 7 mil milhões de dólares entre elas, uma enorme mudança no mundo de Musk. Adicione mais alguns bilhões aqui ou ali e você estará de volta a mais de US$ 1 trilhão.
Mas as ações da SpaceX são muito voláteis. A maioria dos IPOs passa por um período de recuperação que pode durar vários meses ou mais de um ano. O IPO da SpaceX teve características particulares que tornaram a ação muito volátil e causaram mais volatilidade.
No dia 7 de julho, as ações serão listadas no índice Nasdaq 100. Esta é uma lista rápida em comparação com a maioria das outras ações, que devem “começar” por um ano mostrando lucros e movimentos de preços de longo prazo antes de serem incluídas no índice.
A lista certamente levará à compra de fundos e bolsas financeiras com base no índice, pois seus ativos devem refletir a carteira do índice.
Do outro lado da moeda, a SpaceX permitirá que alguns de seus insiders comecem a pagar antecipadamente. Um IPO típico bloqueia os insiders, proibindo-os de vender por pelo menos seis meses. Mas os acionistas da SpaceX podem vender até 20% de suas ações já no segundo dia após o relatório de lucros do segundo trimestre da empresa, previsto para 11 de agosto – cerca de dois meses após o IPO.
Se as ações forem negociadas durante o período de pré-emissão a 30% do preço do IPO, ou cerca de US$ 175,50 por ação, os insiders podem vender até 30% de sua participação. Isto pode expor as ações à pressão de venda nos dias e semanas anteriores ao encerramento da paralisação.
Graças, em parte, a essas forças de correspondência incomuns, o padrão de negociação das ações da SpaceX se assemelha ao de uma ação em tecido rosa. Eles atingiram o pico em junho de US$ 225,64, um ganho de mais de 50% em relação à negociação de abertura de US$ 150 no dia do IPO; mas em 22 de junho, eles caíram para US$ 154,60, de US$ 185 no dia anterior, 18 de junho, queda de 16,4% em um dia.
Isto levanta a questão de saber se é justo contar as ações não vendidas da SpaceX de Musk como parte de sua fortuna atual. Na verdade, os investidores, desde o mais pequeno retalhista até às maiores instituições financeiras, muitas vezes “avaliam a mercado” as ações e obrigações não vendidas, calculando-as como parte do seu valor a preços correntes. Isto é justo porque estes investidores podem liquidar estes activos se assim o desejarem ou se for necessário.
A divisão SpaceX de Musk é diferente. De acordo com a declaração de registro da empresa, ele e outros executivos seniores estão proibidos de vendê-los, emprestar ou tomar emprestado, entre outras restrições, por 366 dias após o IPO. Eles são realmente dele se fizerem parte de sua riqueza até que as restrições sejam levantadas? Os revisores especialistas podem diferir.
Musk provavelmente não precisa de ordens escritas para não tocar na sua parte. Ele é como um prisioneiro de sua própria pena. A SpaceX é uma cultura que sabe que na primeira vez que vender ou garantir sua parte colherá um turbilhão. A velocidade da corrida para a saída será medida em nanossegundos.
A questão é qual é o valor de mercado do turboalimentado da SpaceX e se ele é sustentável. O público destacou que o preço das ações de US$ 135, muito menos o pico de US$ 225,64 em 16 de junho, nada tem a ver com a forma como são avaliadas pela análise financeira convencional, que está ligada à estrutura de capital, rendimento, rendimento e expectativas futuras da empresa.
Em vez disso, baseia-se na fé dos investidores em Musk e talvez no entusiasmo com o objetivo da empresa de construir “os sistemas e tecnologias necessários para tornar a vida multiplanetária, compreender a verdadeira natureza do universo e estender a luz da consciência às estrelas”.
O preço do IPO de US$ 135 avaliou a SpaceX em um valor sem precedentes de 95 vezes o lucro de 2025. Como observou o veterano vendedor a descoberto Jim Chanos no X, a Amazon triplicou em 1997, o Google em 2004 com sete vezes a receita e o Meta (então Facebook) em 2012 com 20 vezes a receita – e então imediatamente caiu 50%. “A SpaceX está estourando esses números”, escreveu Chanos no X.
Outra característica das vendas da SpaceX é digna de nota: apenas cerca de 5% das ações da empresa podem ser vendidas, um “float” muito pequeno para um IPO. Ao mesmo tempo, a empresa destinou 20% destas ações para vendas a pequenos investidores, um grupo que está mais inclinado do que os investidores institucionais a comprar ou vender não com base em análises sólidas, mas sim em emoções.
A atração de pequenos investidores e investidores de varejo criou uma escassez artificial – se você é um pequeno investidor que quer uma parte do movimento SpaceX, o único lugar para ir é o mercado de ações superaquecido. Isto é bom para os insiders, que podem vender as suas ações num mercado faminto, mas talvez não tão bom para compradores famintos.
“Você cria um IPO como esse para que as pessoas possam se desfazer de suas participações”, disse o cético de Musk, Will Lockett.
O resultado final é que o IPO da SpaceX parecia concebido para aumentar o valor das ações, para o que Alan Greenspan poderia ter chamado de “euforia irracional”. Em troca, deu a Musk – propositalmente ou por acidente – o direito de se gabar de ser um trilionário pioneiro.
Ele teve que abrir mão daquela roupa nos dias seguintes ao IPO, mas agora está de volta, firme. Quanto tempo ele segura o troféu? Confira os preços da SpaceX para descobrir.
