WASHINGTON – O Presidente Trump, o seu Secretário do Tesouro e o seu escolhido para liderar a Reserva Federal acreditam que podem encorajar a economia dos EUA a regressar a um boom reminiscente da década de 1990.
Estão a confiar na inteligência artificial para interpretar o que aconteceu quando outra tecnologia chegou durante a era Clinton: a Internet. Durante esse período, a economia dos EUA cresceu à medida que as empresas se tornaram mais produtivas, o desemprego caiu e a inflação parou.
Trump expressou confiança de que o nomeado para presidente do Fed, Kevin Warsh, possa desencadear uma bonança económica, revertendo o que o presidente vê como a relutância do banco central em cortar as taxas de juro.
Muitos economistas estão céticos.
É um mundo muito diferente de quando as Spice Girls dominavam as ondas de rádio e “Titanic” dominava as bilheterias.
“A administração está a apresentar uma versão distorcida do que aconteceu na década de 1990”, disse o economista da TS Lombard, Dario Perkins, num comentário.
No entanto, a administração Trump acredita que a história pode repetir-se. Tudo o que faltava, disse Trump, era um presidente da Fed com o escrutínio de Greenspan.
O impacto da IA nas taxas de juros
Trump atacou repetidamente o atual chefe do Fed, Jerome H. Powell, cujo mandato termina em maio, por ser cauteloso em reduzir as taxas se a inflação cair acima da meta de 2% do banco central. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, disse nas redes sociais em janeiro que o presidente procurava substituir Powell por alguém com uma “mente aberta, semelhante a Greenspan”.
“O nosso país poderia ver o mesmo boom de produtividade que viu nos anos 90, quando a Reserva Federal não controlava os travões”, escreveu Bessent.
Em 30 de janeiro, Trump disse que votaria em Warsh.
Em palestras e escritos, Warsh argumentou que as melhorias de produtividade impulsionadas pela IA poderiam justificar as taxas de juro.
Estas opiniões são consistentes com o desejo de Trump de reduzir as taxas do Fed, mas marcam uma ruptura com o passado de Warsh como inflacionário.
Após a Grande Recessão de 2007-09, Warsh – então governador do Fed – resistiu a alguns dos esforços do banco central para ajudar a economia em dificuldades, baixando as taxas de juro, mesmo quando o desemprego ultrapassava os 9%. Ele então alertou, falsamente, que a inflação não duraria muito.
A questão agora são os ganhos de produtividade e o potencial da IA para torná-los maiores – maiores.
Para os economistas, a melhoria da produtividade é quase milagrosa. Quando as empresas lançam novas máquinas ou tecnologias, os seus trabalhadores podem ser mais eficientes e produzir mais por hora. Isto permite às empresas ganhar mais dinheiro e aumentar os salários dos trabalhadores sem aumentar os custos. Resumindo: o crescimento da produtividade pode impulsionar o crescimento económico sem estimular a inflação.
Greenspan e a Internet
Em meados da década de 1990, Greenspan estava a debater-se com uma situação económica estranha: os salários aumentavam, mas o custo de vida não aumentava.
Grandes ganhos de produtividade podem ter explicado as coisas, mas os dados governamentais não mostram sinais disso. Outros decisores políticos da Fed receavam que salários mais elevados e preços mais elevados não pudessem coexistir e que se seguiriam preços mais elevados. Eles querem aumentar as taxas de juros.
Mas Greenspan suspeitava que faltava alguma coisa aos números oficiais da produção. Por outro lado, não lidaram com as histórias surpreendentes sobre a melhoria da eficiência do Fed por parte de empresas informatizadas e orientadas para a Internet.
Então ele ordenou que seus tenentes estudassem a quantidade de produtos durante décadas. As estatísticas oficiais recolhidas contavam uma história falsa: acredita-se que as empresas – incluindo os retalhistas e as práticas jurídicas – têm vindo a perder produtividade há anos, apesar das fortes pressões competitivas e dos enormes investimentos em tecnologia.
Greenspan não conseguia acreditar. Ele convenceu os seus colegas na Fed de que os números do governo estavam errados e subestimavam a produção. Eles concordaram em setembro de 1996 em congelar o aumento das taxas.
A economia estava voando.
Ultimamente, o andamento do produto começou a aparecer no banco de dados oficial. No geral, a economia dos EUA cresceu mais de 4% ao ano entre 1997 e 2000, algo que não será capaz de fazer apenas uma vez no próximo trimestre. A taxa de desemprego caiu para 3,8% em Abril de 2000, a mais baixa em três décadas. A inflação permaneceu em casa, ficando abaixo de 2% – mais tarde a meta oficial do Fed – durante 17 meses consecutivos em 1997-99.
A história se repete… talvez?
A produção dos EUA parece forte no segundo e terceiro trimestres de 2025, e alguns economistas atribuem isso a melhorias na adoção precoce da IA; eles vêem maiores lucros e um crescimento económico mais forte.
Outros não têm tanta certeza.
Joe Brusuelas, economista-chefe da empresa de consultoria RSM, escreveu que a melhoria na produtividade em 2025 “não se deveu à inteligência artificial”, mas sim um reflexo dos investimentos em automação feitos pelas empresas quando não conseguiram encontrar trabalhadores suficientes durante a pandemia da COVID-19.
O economista Martin Baily, pesquisador sênior da Brookings Institution, acredita que a IA levará tempo para ter um impacto significativo na forma como as empresas operam e na produtividade do país.
“As empresas não mudam suficientemente depressa”, disse Baily, presidente do Conselho de Consultores Económicos do Presidente Clinton durante o boom. “Mudar é difícil. Mudar é arriscado. Os gerentes não entendem necessariamente as novas tecnologias. Portanto, eles têm que aprender como usá-las. Eles têm que treinar seus funcionários. Tudo leva muito tempo.”
Um boom de produtividade pode ultrapassar o limite de velocidade da economia – o quanto esta pode crescer sem aumentar os preços. Mas isso pode não justificar as taxas de juro, disse o governador do Fed, Michael Barr, num discurso no mês passado.
As empresas pedirão dinheiro emprestado para investir em IA, exercendo pressão ascendente sobre as taxas de juro. Da mesma forma, os trabalhadores americanos e as suas famílias poderão poupar menos e contrair mais empréstimos, na expectativa de salários mais elevados e de salários mais produtivos; isso colocará ainda mais pressão sobre o aumento das taxas.
Concluindo, Barr disse: “A ascensão da IA não pode ser uma razão para reduzir as taxas diretoras”.
Até Greenspan, da Fed, chegou à mesma conclusão, reverteu o rumo e começou a aumentar a taxa de referência em meados de 1999, passando-a de 4,75% para 6,5% em menos de um ano. (O atual índice de aprovação de Trump é de cerca de 3,6%.)
“Warsh e Bessent estão falando sobre a versão pacifista de Greenspan de 1995/96; eles não estão olhando para a versão hawkish de 1999/2000”, escreveu Perkins.
Passado e presente
Muitos dos futuros colegas de Warsh no comité de política de taxas de juro da Fed vêem a experiência do final da década de 1990 de forma diferente da dele, preparando o terreno para um possível confronto no banco central se o Senado confirmar Warsh no assento.
Austan Goolsbee, presidente do Federal Reserve Bank de Chicago, disse na semana passada que “a metáfora do final dos anos 90 é mais difícil para mim de compreender”. A opinião de Greenspan é que o aumento dos rendimentos significa que o Fed pode parar de aumentar as taxas, e não que deva cortá-las, disse Goolsbee.
“Não é: ‘Devemos reduzir as taxas de produção porque o crescimento da produtividade é maior?'”, disse ele.
O cenário económico que aguarda Warsh é menos amigável do que o de Greenspan.
Greenspan evitou aumentar as taxas de juro numa altura em que o governo dos EUA enfrenta frequentemente défices orçamentais de curto prazo e não necessita de contrair empréstimos pesados. Agora, depois de uma série de aumentos de despesas e cortes de impostos, o défice está a crescer todos os anos, e o Gabinete Orçamental do Congresso espera que a dívida federal atinja um pico de 120% do PIB dos EUA até 2035.
A indústria transformadora não foi o único factor a controlar os preços na década de 1990. Os países reduziram tarifas e desmantelaram barreiras comerciais. A imigração aumentou.
Hoje, graças às políticas de Trump, especialmente aos seus impostos de importação e à repressão à imigração, o mundo é muito diferente. “As barreiras comerciais estão aumentando”, escreveu Perkins.
“Esse bom período claramente ficou para trás”, disse Michael Pearce, economista-chefe para os EUA da Oxford Economics.
Wiseman escreve para a Associated Press. PA O escritor Christopher Rugaber contribuiu para este relatório.
