A publicação do novo Relatório do Corpo Técnico do Fundo Monetário Internacional sobre a economia da Argentina expôs mais uma vez as diferenças entre a organização e o governo nacional no que diz respeito à direção da política monetária e da taxa de câmbio. Num documento publicado esta sexta-feira, o Fundo voltou a recomendar a reforma do Banco Central, a flexibilização de mais taxas de câmbio e a confiança na política monetária como âncora para alcançar a desinflação. A equipa económica da Argentina também respondeu no relatório porque é que estas propostas são consideradas incompatíveis com a situação local e defendeu a integridade do sistema financeiro actual.
O relatório, que corresponde à segunda avaliação do actual programa, salienta que a experiência internacional do processo de estabilização “sugere que a manutenção da desinflação requer tempo e melhoria constante do sistema operacional e das instituições”. O FMI destaca a necessidade de a política monetária evoluir para uma estratégia onde as taxas de juro sejam mais elevadas e as taxas de câmbio tenham mais flexibilidade, minando assim a abordagem atual baseada em agregados monetários. “O sistema financeiro deve evoluir para permitir uma maior flexibilidade cambial e uma maior dependência das taxas de juro como uma ferramenta política fundamental, onde as metas de inflação acabarão por substituir os agregados monetários como âncoras nominais”, afirma o documento.
O FMI sustenta que a eficácia da política monetária baseada no controlo do agregado “perde força” assim que a inflação desce para o mesmo nível que hoje se verifica na Argentina e por isso recomenda avançar para uma estratégia que privilegie a taxa de juro como indicador-chave, algo que a equipa económica argentina rejeitou claramente no ponto 29 do documento sobre a “visão do governo”.
Além de dizerem que “a relação entre dinheiro e preços está a enfraquecer num ambiente de inflação baixa” e obrigar-nos a reconsiderar o sistema operacional para reforçar a estabilidade de preços, os técnicos do FMI insistem também na necessidade de reformar a medição dos preços. “Deve ser considerada a publicação antecipada dos dados do custo de vida com base nos valores de consumo revistos, bem como o reforço da independência do Instituto Nacional de Estatística e Censos (Indec).” Em seguida, segundo a agência, a qualidade dos dados oficiais ainda apresenta falhas porque se baseia num método de medição desatualizado para refletir com precisão o consumo real das famílias. Embora reconheça os progressos recentes, afirma especificamente que “o longo atraso na atualização do índice de preços ao consumidor tornou a metodologia ultrapassada e menos representativa da cesta de consumo atual”.
No que diz respeito ao Banco Central (BCRA), o Relatório do Corpo Técnico confirma que, embora tenham sido tomadas medidas positivas para melhorar o balanço e a transparência da empresa, persistem desafios estruturais. “O processo para fortalecer o estatuto do BCRA deve continuar (…) no médio prazo, uma reforma jurídica mais ampla do estatuto é essencial para fortalecer a independência, a governança e a responsabilização do Banco Central, incluindo a proteção dos fundos.
Numa secção, o FMI analisa a situação financeira e a gestão do BCRA na qual sabe que o actual governo herdou uma empresa “muito fraca” depois de muitos anos de domínio financeiro, mas mesmo que tenha melhorado o equilíbrio em termos nominais e cancelado o financiamento directo do défice, a vulnerabilidade permanece devido à posição negativa das reservas internacionais, perto de 10 mil milhões de dólares. Uma limpeza completa do balanço, segundo o relatório do Tesouro, requer políticas que incentivem a recuperação do dinheiro e a acumulação sustentável de riqueza, além da transição para os padrões internacionais de contabilidade e o fortalecimento das instituições do BCRA. Além disso, outro ponto do documento especifica que a situação dos estoques ainda é um risco para o cumprimento dos compromissos com o FMI. “A escassez de reservas alimentares continua a representar riscos para a capacidade de efetuar pagamentos, especialmente face aos grandes vencimentos da dívida no curto prazo e à potencial volatilidade das próximas eleições presidenciais de 2027”. Neste sentido, o Fundo pretende atingir 8% das exportações da Argentina para a organização em 2030 e 18% do fundo BCRA em 2027.
Nas suas recomendações políticas, o FMI insiste que o fortalecimento da economia argentina deve considerar uma maior autonomia, uma política fiscal mais restritiva e uma acumulação de capital mais rápida. Este último, disse, “é importante para atenuar o impacto dos choques e garantir um acesso seguro e sustentável ao mercado”, além de recomendar que parte dos rendimentos extraordinários das exportações sejam preservados através de uma política monetária mais rigorosa e de uma arrecadação mais rápida de fundos.
Além disso, o Fundo questiona a eficácia da política monetária no combate à inflação, algo que contradiz as crenças quase dogmáticas do próprio Presidente Javier Milei. De acordo com o relatório do corpo técnico, “o movimento no sentido de uma maior dependência de instrumentos políticos baseados nas taxas de juro e na inflação como âncora deverá continuar a conduzir a melhores expectativas”, melhorar a estabilidade externa e reduzir o risco de dolarização e de volatilidade financeira.
A equipe econômica argentina, em sua resposta no mesmo relatório, defendeu a estratégia atual e relatou a urgência das mudanças solicitadas pelo Fundo. Segundo os responsáveis, “o sistema de metas financeiras permitiu uma rápida desinflação para um único nível baixo”, razão pela qual não consideram necessário alterar a âncora nominal. Na verdade, o Relatório do Corpo Técnico destacou que “as autoridades enfatizaram que, apesar do choque negativo na procura de moeda em 2025, continuaram a melhorar o sistema financeiro”, se atribuírem as recentes dificuldades na redução da inflação ao ajustamento do custo de vida e não ao fracasso do sistema financeiro.
Segundo as autoridades argentinas, a eficácia das taxas de juro na situação actual faz com que a inflação não seja uma opção viável. “As autoridades alertaram que regras mais rigorosas podem minar a confiança e, ao atual nível de inflação, o ambiente de taxas de juro fracas torna a inflação um substituto para a política monetária”, afirma o documento. Além disso, a equipa económica nega que o actual estatuto orgânico do BCRA seja um obstáculo à estabilidade ou exija uma reforma urgente. O Governo relacionou ainda a comparação com os países emergentes e disse que a redução da inflação até agora tem sido feita com “monitorização integral dos acordos anteriores”, o que – sustentou – reforça a confiança no processo de estabilização. Segundo a equipa de Caputo, a recuperação prevista proporcionará um apoio adicional à compra de fundos e a rapidez da arrecadação de fundos depende do cenário de financiamento externo, além de negar que, como sugere o Fundo, exista uma relação estreita entre o fundo e o risco do país.
Olhando para o documento e para as contradições que explica em algumas passagens, o documento mostra que o debate entre o FMI e a economia ainda está aberto sobre como fortalecer a poluição e fortalecer o sistema financeiro. O Relatório do Corpo Técnico mostra os progressos alcançados e as divergências sobre o papel do BCRA, a medição da inflação, a recolha e a qualidade dos dados oficiais, no contexto da necessidade de melhorar a capacidade de pagar dívidas e garantir a estabilidade económica a longo prazo.
