Wall Street está a tomar medidas para colocar ações da SpaceX nas carteiras de pequenos investidores, expondo-os a ações potencialmente caras.
A Fidelity Investments, uma grande empresa de corretagem e de fundos mútuos, há muito que tem regras que protegem os seus pequenos clientes retalhistas de se envolverem em ofertas públicas iniciais se as ações ainda estiverem sujeitas a exageros relacionados com o IPO.
Na maioria dos casos, a Fidelity permite investimentos IPO para clientes com pelo menos US$ 500.000 em suas contas de corretagem.
Não é mais isso. Para o IPO da SpaceX previsto para começar em 12 de junho, a Fidelity reduziu o limite para apenas US$ 2.000.
Essa especulação está ligada à fantasia.
– Aswath Damodaran, NYU, sobre as estimativas da SpaceX sobre seu alcance de mercado
Esta é uma decisão interessante, considerando que o IPO da SpaceX não será apenas o maior IPO do gênero na história – com possíveis US$ 75 bilhões em ações chegando ao mercado, avaliando toda a empresa em US$ 1,8 trilhão – mas pode ser demais. A SpaceX, você deve saber, é a maior empresa controlada por Elon Musk, então, se você comprar as ações dele, estará acreditando na visão dele.
Um representante da Fidelity me disse que a mudança foi feita porque a SpaceX alocou 30% das ações oferecidas aos investidores de varejo, em vez dos habituais 10%, “o que significa que mais ações serão oferecidas aos clientes de varejo”.
A política de liberalização da Fidelity é um exemplo de como Wall Street pressionou a base de investimento para incluir mais ações da SpaceX na carteira dos investidores comuns.
Os clientes da Fidelity, claro, podem tomar as suas próprias decisões sobre a compra, mas este não é o caso de alguns acionistas, que podem encontrar a SpaceX na sua posse, gostem ou não.
Isto ocorre porque os gestores de fundos mútuos têm a obrigação de incluir ações nas suas participações quando estas são incluídas no índice que acompanham.
Os riscos inerentes ao IPO da SpaceX podem recair pesadamente sobre os insuspeitos titulares de contas de aposentadoria, que muitas vezes investem pesadamente em fundos de índice. A Vanguard, que lidera o fundo de índice, disse que cerca de 30% dos correntistas de aposentadoria escolhem os mesmos fundos se forem oferecidos por um patrocinador do plano, e a maioria deles é cadastrada.
Não é nenhum segredo por que Wall Street quer vender a SpaceX para pequenos investidores. Dado que quase todos os grandes bancos de investimento, liderados pela Goldman Sachs, são responsáveis por este enorme problema financeiro, eles têm um incentivo para libertar as acções rapidamente. Assim, houve um grande impulso nas ruas para incluí-los no índice principal, então não há escolha a não ser comprar o gestor do fundo de índice.
Antes de entrarmos em algumas das características mais estranhas do IPO da SpaceX, aqui está uma introdução rápida sobre como funcionam os fundos de índice e como os gestores de fundos de índice responderam ao potencial de uma questão financeira grande e de alto perfil que está chegando ao mercado. A SpaceX também não é o único mega-IPO à espreita no horizonte. As empresas de IA Anthropic e OpenAI provavelmente seguirão o exemplo este ano.
Os gestores de índices de ações, dos quais os maiores são a Standard & Poor’s (que detém o S&P 500, o índice padrão para o mercado de ações em geral) e o Nasdaq (dono do índice Nasdaq 100 das maiores empresas cotadas na Nasdaq), têm sido geralmente cautelosos sobre quando incluir ações nos seus índices.
A Standard & Poor’s, por exemplo, espera até uma venda pública durante pelo menos um ano e foi lucrativa em quatro trimestres, incluindo o trimestre anterior à adição. Na Nasdaq, a regra é que a empresa espere pelo menos três meses e tenha um float de pelo menos 10%, o que significa que pelo menos 10% de suas ações poderão ser vendidas.
Com o IPO da SpaceX iminente, no entanto, a Nasdaq reduziu seu período de negociação para apenas 15 dias e removeu o limite de 10%. Perguntei à Nasdaq se ela fez a mudança para atrair a SpaceX para ser listada em sua bolsa em vez da Bolsa de Valores de Nova York, mas não recebi resposta. De qualquer forma, a Nasdaq conseguiu a listagem.
Outro operador de índices, o FTSE Russell, que gere o amplo índice Russell 2000, reduziu o limite para grandes empresas para cinco dias de negociação após o IPO, em vez de esperar pelo próximo relatório trimestral ou anual.
Os investidores podem ter evitado o maior problema em 5 de junho, quando a Standard & Poor’s optou por não alterar as regras de listagem de um dos seus índices de mercado. Mas se você possui um fundo de índice que acompanha o Nasdaq 100 ou o Russell 2000, você estará vinculado à SpaceX, dependendo de seu peso no índice – se ele continuar voando, bom para você. Se cair, você ficará perdido.
Isso nos traz de volta à própria SpaceX. Como o próprio nome sugere, a empresa é mais conhecida como uma empresa de foguetes, com um contrato multibilionário com o governo dos EUA destinado a transportar humanos à Lua.
Mas o que é exatamente? No prospecto, a empresa descreve sua missão como construir “os sistemas e tecnologias necessários para tornar a vida multiplanetária, compreender a verdadeira natureza do universo e expandir a luz da consciência nas estrelas”.
Não é disso que falam os gurus do investimento Benjamin Graham e David Dodd. É mais parecido com a linguagem de Robert A. Heinlein, que escreveu ficção científica. (Aliás, Heinlein cunhou a palavra “grok”, que Musk adotou como nome para um bot de IA na plataforma de mídia social de X.)
Mesmo que você acredite nos objetivos, nenhum deles será razoavelmente alcançável dentro do horizonte do investidor médio por alguns anos ou algumas décadas, muito menos durante toda a sua vida. O mesmo ocorre com a reivindicação da empresa de um “mercado totalmente atribuível”, ou TAM, de US$ 28,5 milhões para seus produtos e serviços; para termos uma perspectiva, consideremos que o produto interno bruto dos Estados Unidos em 2025 foi de cerca de 32 biliões de dólares.
Quase todo o TAM relatado pela SpaceX vem do seu negócio de IA – uma das três áreas de negócios sem conquistas tangíveis para relatar. Não está claro se mesmo Heinlein escreveu tal escopo em seu livro.
Na vida real, Aswath Damodaran, especialista em avaliação de ações da NYU, diz que o número é “o oposto da fantasia” e o coloca na mesma categoria dos “números inflacionados e incompreensíveis divulgados pelas empresas” pelos promotores do Vale do Silício.
Hoje, a joia da coroa de receitas da SpaceX é a Starlink, a rede de satélites de Musk que fornece Internet. Starlink forneceu a maior parte da receita da SpaceX em 2025 – US$ 11,32 bilhões de US$ 18,8 bilhões – e foi o único segmento que obteve lucro, com receita de US$ 4,42 bilhões. As operações espaciais perderam US$ 657 milhões e US$ 4,08 bilhões em receitas, e a IA perdeu US$ 6,36 bilhões com US$ 3,2 bilhões em receitas.
O IPO, portanto, parece uma grande aposta na IA, apoiada pelos lucros da Starlink. No entanto, há motivos para preocupação com o futuro do Starlink. O prospecto de IPO da SpaceX revela que embora o número de clientes Starlink tenha dobrado no ano passado, para 10,3 milhões em 31 de março, de 5 milhões um ano atrás, o preço médio anual caiu para US$ 66 em 31 de março, de US$ 99 no final de 2023.
Além disso, os satélites Starlink têm uma vida útil de apenas cinco anos, o que significa que a aeronave deve ser renovada com mais frequência do que uma família americana média substitui o carro da família, com um custo incalculável em investigação, desenvolvimento e lançamento. Existem atualmente cerca de 10.000 satélites.
Também existe a possibilidade de o Starlink enfrentar oposição política. Os seus satélites foram acusados de interferir nas observações astronómicas e as colisões espaciais representam uma ameaça crescente.
Em 2021, Musk descartou o problema da colisão: “O espaço é muito grande”, disse ele, “e os satélites são muito pequenos”.
Depois, há o recurso de gerenciamento do SpaceX. Simplificando, apenas uma pessoa pode tomar a decisão, Elon Musk. Ele deterá apenas 12,3% das ações classe A a serem emitidas no IPO, cada uma das quais receberá um voto dos acionistas, mas 93,6% das ações B, que terão 10 votos cada. Isso lhe dá 85,1% de todos os votos. Como resultado, o prospecto dizia: “O Sr. Musk poderá controlar o resultado de questões que exigem a aprovação dos acionistas”, incluindo a escolha do conselho de administração.
Ele usará seu poder principalmente em benefício dos acionistas ou em benefício próprio? Seu histórico não é animador. Como já relatei, ele tem o hábito de usar suas diversas empresas para apoiarem-se mutuamente, mais recentemente, conectando a SpaceX e outras empresas com um excesso de estoque de Cybertrucks, as picapes falsas vendidas pela Tesla, que ele também controla. Quando a SolarCity enfrentou problemas financeiros em 2016, foi incorporada pela Tesla com a aprovação do conselho da Tesla.
Isso não significa necessariamente que a SpaceX será um choque de mercado. Pode subir no dia do IPO e permanecer alto, apesar dos números sugerirem que está sobrevalorizado desde o lançamento. Ou não. De qualquer forma, os pequenos investidores podem acabar perdendo o controle.
