Há uma questão que se coloca na análise económica nos últimos anos e que não encontrou uma resposta completamente satisfatória. Como é que a economia dos EUA se manteve face a uma série de choques que, em ciclos anteriores, teriam causado grave volatilidade? o Aumento da taxa do Federal Reserve de zero a 5,5% entre março de 2022 e julho de 2023 foi um dos ciclos de inflação mais acentuados da última década. Foi seguido Choque tarifário de 2025seguido pela aumento dos preços do petróleo da guerra no Médio Oriente. Três grandes movimentos em pouco mais de três anos e a procura específica dos EUA não abrandou muito. Entender o porquê não é apenas um exercício acadêmico, mas a chave para entender qual será a âncora do ciclo global nos próximos meses.
A explicação mais concreta não está na política monetária ou no consumo das famílias, mas numa mudanças estruturais mudanças profundas que alteraram a estrutura da economia dos EUA. ele custos de tecnologia e comunicação 6.000 milhões de dólares por ano em 1970 – equivalente a 0,6% do PIB – para 2,7 biliões de dólares hoje, o que é próximo de 9% de rendimento. O foco da economia mudou do consumo de bens físicos e indústrias tradicionais para semicondutores, software, inteligência artificial, automação e data centers. Esta migração não é um fenómeno financeiro especulativo; significa investimentos reais, resultados mensuráveis e lucros que crescerão 24% ao ano até o início de 2026. As empresas que lideram esse processo têm maiores oportunidades de investir, contratar e expandir, mesmo quando o consumo de energia se torna mais caroporque a estrutura de preços depende menos do preço do barril do que a economia industrial do século XX.
Os números do primeiro trimestre de 2026 confirmam esta dinâmica. O PIB cresceu 2% em termos trimestrais, com o investimento fixo privado a aumentar 6,2% e o investimento de capital a aumentar 17,2%. A previsão de investimento para todo o ano de 2026 ascende a 760 mil milhões de dólares, um aumento de 314 mil milhões de dólares face a 2025, o que equivale a um aumento de 70% num ano. Este valor é o melhor indicador da profundidade do ciclo de investimento em tecnologia. Em comparação, em 2020 este investimento foi de apenas 94.785 milhões de dólares. Em seis anos, aumentou para oito. O comportamento dos lucros das empresas no período de balanço do primeiro trimestre de 2026 confirma este diagnóstico: 81,9% das empresas do S&P 500 que reportaram resultados superaram as estimativas de consenso de mercado, com o setor de tecnologia liderando, onde 96,3% das empresas reportantes superaram as expectativas.
Este apoio estrutural também explica a geometria única do mercado de ações dos EUA neste contexto. O índice de volatilidade VIX está em torno de 17 pontos, abaixo de 20, enquanto o Brent é negociado acima de US$ 110 por barril. Em anteriores choques geopolíticos e energéticos, a turbulência financeira foi acompanhada por um aumento dos preços do petróleo. Esse também não é o caso desta vez. O S&P 500 subiu 5,5% desde o início do conflito com o Irão e 6% até agora este ano. O Nasdaq, mais sensível ao ciclo tecnológico, avançou 11,7% desde o início da guerra. O mercado comunica algo muito claramente: O crescimento da inteligência artificial e dos capitães relacionados é considerado uma força mais determinante para as previsões da empresa média do que o aumento dos preços do petróleo.
O mercado de trabalho confirma este quadro. No primeiro trimestre de 2026, foram criados cerca de 68 mil empregos por mês, com a taxa de desemprego a manter-se estável em 4,3% e os custos laborais a aumentar a uma taxa anualizada de 3,8%. O emprego privado foi em média de 79.000 mensais no trimestre. Estes são números que não descrevem um mercado de trabalho em rápida expansão, mas sim um mercado que está a cambalear sob a pressão do petróleo caro ou de taxas mais elevadas. A moderação é gradual e controlada, mas não é sinal de comprometimento. Para a Reserva Federal, este quadro não proporciona assistência monetária no horizonte visível. O núcleo PCE anualizado dos últimos três meses está em 4,43% e os serviços não habitacionais em 4,62%. Com as condições financeiras a não mostrarem sinais de tensão – o S&P 500, no seu máximo histórico, é, na verdade, uma forma de política monetária expansionista que a Fed não se pode dar ao luxo de ignorar – a pausa a longo prazo continua a ser a única área consistente com os dados disponíveis.
A questão que a análise levanta é quanto tempo durará esta resiliência se o bloqueio do Estreito de Ormuz continuar. Os elevados preços do petróleo já estão a fazer subir os preços da gasolina nos Estados Unidos, com um aumento de 65,2% em relação aos níveis anteriores à guerra. Este aumento do custo de vida funciona como um imposto regressivo sobre o consumo das famílias, que compensa parcialmente a atividade do setor empresarial. Os investimentos em propriedade intelectual e equipamento tecnológico podem absorver custos de energia mais elevados do que as indústrias tradicionais, mas os consumidores das classes média e baixa não têm essa capacidade de adaptação. Se o choque energético for sustentado e cumulativo, o consumo pessoal – que já abrandou para 1,6% em termos trimestrais no primeiro trimestre de 2026, face a um nível de 3,5% no terceiro trimestre de 2025 – pode piorar e começar a minar os alicerces da sustentabilidade estrutural.
Em suma, o que o caso dos EUA mostra em 2026 é isto A mudança tecnológica pode funcionar como um escudo parcial contra choques externos na escala da história. Em parte, porque nenhuma economia está imune ao aumento dos preços da energia indefinidamente. Mas a verdade é que o mecanismo de transmissão que transformou o petróleo caro do século XX numa recessão directa funciona hoje com a intensidade de uma economia onde a base de produção não depende do barril e mais do processador. Esta diferença estrutural separa os EUA da Europa neste cicloe isto determinará os danos reais causados pela barreira Ormuz na economia mundial. À medida que o ciclo tecnológico continua, a âncora mantém-se. Se estiver fraco, o quadro muda.
