Elon Musk tem transformado a ficção científica em realidade há duas décadas, enriquecendo os crentes e obtendo o benefício da dúvida de muitos em Wall Street. Longe de foguetes e carros elétricos, sua empresa está voltada para a realidade de outras aeronaves – persuadindo os analistas a expandir as ferramentas tradicionais de avaliação e atribuir várias com base no que um acadêmico chama de “preferências”.
A propensão de Musk para planos futuristas fez com que os analistas olhassem para a Tesla Inc. como uma empresa de robótica, em vez de uma fabricante de automóveis, e lançou as bases para que a SpaceX almejasse uma avaliação de US$ 2 trilhões quando abrir o capital na próxima semana. Os céticos apontam para a valorização do nariz, mas quando o mercado votou com a carteira no desejo da Tesla, muitos já decidiram que o risco maior do IPO da SpaceX é não investir.
Aswath Damodaran, professor de finanças na Universidade de Nova Iorque e autor de vários livros sobre finanças e avaliação empresarial, não está convencido de avaliações alvo. Embora ele não compre por US$ 2 trilhões, preferindo um número mais próximo de US$ 1 trilhão, ele acredita que a SpaceX terá muitas vantagens no final.
“As opções são mais ricas com a SpaceX do que com a Tesla neste momento”, disse ele em entrevista. “Neste ponto, a SpaceX está tão à frente da concorrência que é melhor do que a Tesla oferecer esta opção.”
A avaliação indiscutivelmente mais especulativa da Tesla baseia-se no histórico de mudanças de Musk – em suma, ele ganhou muito dinheiro. Para que a SpaceX justifique a sua avaliação de 2 biliões de dólares, conforme relatado pela Bloomberg News, todos os modelos precisam de incluir este prémio de Musk.
Damodaran destacou o sucesso da Tesla e da SpaceX até agora: “Você tem que dar crédito a ele porque ele criou duas empresas tecnologicamente incríveis”.
A vantagem de Tesla
Há anos que a Tesla é negociada com uma avaliação que excede em muito a sua contraparte mais cara, a Magnificent Seven, com um preço cinco vezes superior ao da Apple Inc.
Nenhum analista de Wall Street dá à Tesla crédito de longo prazo pelo seu negócio automóvel. Ninguém realmente se importa, mas planejam gastar mais de US$ 25 bilhões este ano. Para ver a vantagem do valor de mercado da empresa de 1,59 biliões de dólares, os analistas estão a concentrar-se na inteligência artificial, nos carros sem condutor e no projecto do robô Optimus, que está em obras há mais de quatro anos.
Mais de uma dúzia de analistas deram à empresa uma classificação de compra devido a ofertas de longa data como Cybercab e Optimus, em vez de vendas de automóveis que têm crescido de forma constante.
O touro da Tesla está contando com a montadora para entregar Robotaxis para uso no país, bem como um robô humanóide para carregar o bastão, com uma pesquisa de notas de analistas comerciais mostrando que Optimus e Robotaxis respondem por metade das ações. E a maioria está disposta a olhar para o futuro para que estes serviços obtenham lucro.
Por exemplo, Alexander Potter, analista da Piper Sandler, classificou as vendas de automóveis como uma “pequena fonte sustentável de receitas” numa nota de 10 de maio que discutia o futuro da Tesla e a sua visão de que “a Tesla não é uma empresa automóvel”. Espera-se que as vendas de automóveis aumentem nos próximos cinco anos, com os carros Robotaxi, licenças e assinaturas de condução autónoma e seguros a representarem uma grande parte das vendas estimadas nas próximas décadas.
Os céticos têm a mesma voz. O analista do UBS, Joseph Spak, alertou os clientes sobre a natureza cara da adoção física da IA, alertando que os US$ 25 bilhões em gastos planejados para este ano são apenas o começo. Ele também observou que os comentários de Musk sobre sua divulgação de lucros de abril foram “mais suaves” no ritmo de Robotaxi e Optimus.
As imagens da lua da SpaceX são mais difíceis de quantificar. Além dos negócios principais, como o contrato do governo dos EUA para lançar foguetes e a Internet via satélite da Starlink, a maior parte da avaliação de US$ 2 trilhões da empresa pode depender dos planos anunciados de Musk de colocar um data center no espaço, construir uma base na Lua e estabelecer uma colônia em Marte. O mercado para totais teológicos interpretáveis é ilimitado, pelo menos para o crente de olhos arregalados.
O facto de a Tesla ter visto as ações subirem quase 3.000% na última década e ter tornado os crentes mais ricos do que pensavam tornou a SpaceX mais visível: o medo de perder.
“Muitos analistas já decidiram que vão comprar a SpaceX porque você não pode entrar, é assim que eles veem”, disse Damodaran, da NYU. “O FOMO é forte porque eles veem o que está acontecendo quando não conseguem.”
Ark Investment Management, um investidor existente na SpaceX e proprietário de longa data da Tesla, confirmou que a avaliação de US$ 1,75 trilhão é “baseada em uma trajetória realista” para a empresa de foguetes e de IA.
“Os objetivos de Musk são ambiciosos por qualquer padrão histórico, e a SpaceX demonstrou repetidamente a capacidade de cumprir cronogramas que os céticos antes pensavam ser possíveis”, escreveu a empresa em 20 de abril.
Céticos versus Almíscar
A tendência de Musk para provar que os cépticos estão errados – ou pelo menos fazer com que os investidores de longo prazo comprem mais da sua visão – não é convincente para os seus críticos, que consideram que a especulação simplesmente não faz sentido.
Para Michael O’Rourke, estrategista-chefe de mercado da Jonestrading Institutional Services, que está em Wall Street há mais de 30 anos, é difícil justificar a negociação. “Você está falando de uma receita 100 vezes maior”, disse ele sobre a avaliação da SpaceX em comparação com relatos de que ela gerou cerca de US$ 20 bilhões em vendas no ano passado.
Mesmo com os centros de dados no espaço a tornarem-se uma realidade, os investidores têm poucos indícios de que serão caros em comparação com os equipamentos na Terra, por exemplo.
“Você está pagando por um sucesso que não foi alcançado e é uma situação em que há muito entusiasmo e, seja por entusiasmo de marketing, não tem nada a ver com investir em uma empresa que se estima gerar lucros”, disse ele.
Se é razoável ou não nomear um número tão grande de pessoas para uma linha de negócios que está nos estágios iniciais e não pode ser negada, a questão importante é se cada investidor leal a Musk comparecerá integralmente ao IPO e no primeiro dia de negociação. A empresa planeja vender até 30% das ações da varejista, que vale US$ 22,5 bilhões sobre US$ 75 bilhões em vendas.
Esses números mais do que duplicam o total de compras líquidas que a Tesla viu de investidores individuais no ano passado, de acordo com dados da Vanda de 14 de maio. Na verdade, será maior do que o rendimento total de todos os ativos – desde ações individuais até bolsas de valores – durante o mês passado, mostram os dados.
Para O’Rourke, da Jonestrading, o IPO da SpaceX pode indicar que os bons tempos não durarão para sempre.
“Essas são coisas que você vê perto dos topos dos mercados e em bolhas”, disse O’Rourke. “Quando olharmos para trás daqui a um ano, acho que será um grande sinal.”
Lipschultz escreveu para Bloomberg.
