Três dos dados mais entusiasmantes para o Governo são o aumento das reservas do Banco Central da República Argentina (BCRA), o superávit e a redução da dívida.
Quanto ao primeiro ponto, o Banco Central da República Argentina (BCRA) comprou quase 9,8 bilhões de dólares nos primeiros cinco meses de 2026. A parte concentrou-se nos meses de abril e maio, e mais de 5,3 bilhões de dólares entre os dois meses.
Hoje é o mercado de ações parece calmo apesar das compras. O setor agrícola foi responsável pela maior parte das receitas em divisas, liderado pela soja e pelo milho; Energia e mineração também foram afetadas. A isto soma-se a dívida da província e das empresas internacionais, o trazer vendasque ainda está em vigor, e a limitação da empresa, que foi mantida.
É bom distinguir entre fotos e filmes. A imagem mostra um grande aumento nas assinaturas. O filme obriga-nos a determinar quantos desses dólares são nossos, quantos são emprestados, quantos têm um terreno comum e quantos podem ser usados para saldar dívidas ou manter a confiança.
A imagem mostra um grande aumento nas assinaturas. O filme obriga-nos a determinar quantos desses dólares são verdadeiramente nossos, quantos são emprestados, quantos têm uma finalidade específica e quantos são descartáveis.
A diversidade é importante. Uma família pode ter uma grande conta bancária porque economizou recentemente. Se você tiver que pagar em alguns meses, não ficará necessariamente mais rico. Algo semelhante está acontecendo no Banco Central.
Estoque é o valor total de ativos estrangeiros que aparecem no balanço patrimonial. A reserva líquida (RIN) procura medir outras coisas: o poder de financiamento da autoridade financeira quando a dívida, as exigências, os empréstimos, os swaps e outros compromissos são reduzidos.
É por isso que os dados relevantes não são apenas o crescimento do mercado de ações, mas também o crescimento do mercado de ações. Parece haver um ponto sensível no programa económico. O Governo conseguiu reduzir a inflação dos picos que herdou, mas a plena normalização da economia argentina exige a recuperação do activo menos importante do país: a confiança na sua moeda e a capacidade de pagamento.
Por exemplo: enquanto o BCRA mostrava o crescimento da poupança em massa como um progresso, na continuação do último relatório do corpo técnico do Fundo Monetário Internacional (FMI) – que emitiu 1.000 milhões de dólares – a associação estimou o RIN em 6,5 mil milhões de dólares.
A recuperação dos activos mais escassos do país exigirá uma revisão completa da economia argentina: confiança na sua moeda e na sua capacidade de pagamento.
A conclusão é simples: para avaliar adequadamente o progresso da economia, é necessário olhar para a estrutura dos números e a sua duração ao longo do tempo, e não apenas para os dados agregados.
Algo semelhante está acontecendo com a dívida pública. Está diminuindo ou aumentando? Estamos perante um processo de alívio da dívida ou na direção oposta?
Com os dados divulgados mensalmente pelo Ministério das Finanças, se compararmos com dezembro de 2023 a dívida pública de abril de 2026, a poupança aumentou 126.003 milhões de dólares. Em dezembro de 2023, o saldo de caixa do BCRA era de US$ 37.720 milhões, após a liquefação relacionada ao rebaixamento daquele mês.
Se a compensação do BCRA desse mês for adicionada à dívida do Tesouro de dezembro de 2023 para igualar a dívida do Tesouro de abril de 2026, a dívida nacional aumentará em 88.283 milhões de dólares.
Tirei o mês de dezembro de 2023 porque, embora a dívida em pesos da dívida paga tenha diminuído, a situação pública não melhorou. Tanto a Boncap quanto a Lecap possuem juros a pagar no final do prazo.
Tanto Boncap quanto Lecap têm juros a pagar no final do prazo
Recorde-se também que a transferência da remuneração do BCRA para o Tesouro Nacional começou em julho de 2024 com o LEFI. A substituição destes LEFIs por Lecap e Boncap teve início em 10 de julho de 2025 e foi constituída em 14 de julho de 2025.
Neste sistema, a dívida pública aumentou principalmente devido à dívida em pesos, especialmente Boncap e Lecap, se receberem juros mensais.
Surge então a questão: o problema quase fiscal foi realmente resolvido ou apenas foi transferido para o Tesouro, que apresenta superávit mas não inclui os juros auferidos pela Boncap e pela Lecap?
Se os resultados financeiros forem ajustados para incluir os juros acumulados, surge um panorama diferente: desde o início das dívidas do BCRA aos bancos transferidas para o Tesouro, os resultados financeiros pioraram.
De perspectiva contábilos juros acumulados devem ser incluídos como despesa, independentemente de quando são pagos. Este é o princípio da contabilidade por partidas dobradas.
Se uma empresa compra estoque com vencimento em 30 dias, ela registra um aumento no estoque e, ao mesmo tempo, um aumento no contas a pagar. As obrigações existem desde o momento em que são assumidas.
Uma última questão para avaliar a necessidade de redução da dívida: o Tesouro cancelou a letra intransferível (LI) de 18,4 bilhões de dólares em valor efetivo, equivalente a 20,4 bilhões de dólares no valor original.
A questão é como cancelar essa dívida. O BCRA transferiu esse montante para o Tesouro. A questão é que estes lucros não foram realizados: o Banco Central não vendeu activos para que o dinheiro fosse transferido, mas emitiu pesos equivalentes aos lucros transferidos. Na verdade, o BCRA emitiu pesos para financiar a transferência.
O Banco Central não vendeu activos pela moeda transferível, mas em vez disso emitiu pesos equivalentes à moeda transferida.
O Tesouro recebeu esses pesos e recomprou LI do BCRA. Dessa forma, o Tesouro deixou de pagar a LI ao Banco Central pela licença de contabilidade financeira.
É diferente do BCRA emitir pisos para transferir lucros, transferindo-os para os lucros recebidos. No primeiro caso, a base monetária não muda. No segundo, a base financeira cai porque o BCRA vende ativos – por exemplo, títulos que tem em carteira, recebe pesos e depois entrega esses pesos ao Tesouro. O Tesouro utiliza esses pesos para cancelar a LI e o dinheiro de volta ao BCRA não funciona mais. Portanto, num caso a base monetária permanece inalterada e no outro diminui.
Em suma, quando parte do eleitorado teme o regresso do Kirchnerismo, tende a ler os dados reportados pelo Governo tal como são apresentados.
Mas se o que você quer é conhecer os fatos, você precisa mergulhar nos números para ver o que está por trás da superfície. Isso é ver tudo como ruim? Não: é uma realidade fora da política.
