Num momento em que o mercado não sabe se a grande quantidade de dinheiro investido em inteligência artificial algum dia terá retorno, o preço do pedido da plataforma para cada grupo de uso é baixo.
O Silicon Data LLM Token Expenditure Index, que rastreia quanto os usuários pagam por tokens de IA, caiu quase 20% em relação ao máximo de maio, depois de dobrar desde seu lançamento em dezembro. O valor de referência é a leitura mais clara sobre o boom de investimentos de mais de 700 mil milhões de dólares que alimentou o trabalho pesado do sector.
Para os investidores, isto pode ser um aviso de que as empresas de IA estão a perder o seu poder de fixação de preços junto de clientes sensíveis aos preços, e que as expectativas de uma eventual bonança da IA podem ser equivocadas.
“Há cada vez mais relatos de que os utilizadores de soluções de IA, com preços por marca, têm de impedir o uso ilimitado devido aos preços elevados”, disse o ex-investidor Louis Navellier. “A conversa de que a OpenAI está reprogramando seu IPO no próximo ano é vista como um sinal de que a lucratividade ainda é um problema no momento.”
Só para esclarecer, um índice mais suave não significa que a IA esteja ficando mais fácil. A medida mistura preço e utilização, o que significa que um aumento pode significar coisas muito diferentes: ou os preços de tabela estão a cair ou a procura está a mudar para modelos mais baratos. Também pode indicar um verdadeiro abrandamento daquilo que o comprador está preparado para aceitar.
Cada uma dessas possibilidades tem implicações diferentes. A Silicon Data, que criou o índice, alertou as pessoas para pararem de lê-lo como uma etiqueta de preço. As empresas chamam isso de proxy da disposição marginal a pagar.
Vamos começar com uma boa leitura: embora o preço da marca tenha caído mais de 90% desde 2023, o custo total dobrou desde o ano passado. Marcas mais baratas expandiram o mercado. Isto significa que a quebra do índice é apenas um resumo, mas a procura é real e o investimento é dinheiro bem gasto. Aqui está o argumento positivo da Nvidia Corp., fabricante de memórias e centro de nomes.
Agora, a interpretação que acalma as pessoas à noite: os Bears alertam que a fraqueza de longo prazo no índice pode interromper o comércio que viu quase todo o grupo de IA se recuperar fortemente neste ciclo.
Os gastos de referência justificam o próximo pedido de investimento e a conta é claramente visível. A Allianz Research afirma que a diferença entre o investimento em IA e as vendas é de quase 46%. Isto é pior do que a diferença de 32% medida durante a crise das telecomunicações de 2001.
Felizmente para os touros, a tendência de baixa parou. É muito cedo para chegar ao fundo do poço depois de uma semana estável, mas é o suficiente para sustentar uma recuperação.
O índice Nasdaq 100, de alta tecnologia, saltou 1,2% na sexta-feira. A negociação de moedas em ações dos EUA está fechada devido ao feriado.
“Durante a fase de treinamento, o custo da infraestrutura de IA e da geração de sinais é muito alto, mas na fase atual, a economia é melhor”, disse David Miller, gerente sênior de portfólio da Catalyst Funds. “O uso da IA traz um bom retorno do investimento para as empresas, pelo menos no longo prazo.”
Há também uma razão recente, em termos de procura, a leitura pode ter pernas. Washington tem uma nova vontade de exercer controlo sobre uma grande indústria. O governo dos EUA suspendeu esta semana as restrições ao acesso estrangeiro ao modelo Fable 5 da Anthropic PBC, dias depois que os reguladores pediram à OpenAI que desligasse lançamentos futuros.
Entretanto, a Lei da UE sobre IA visa modelos de fronteira para avaliação obrigatória e requisitos rigorosos de transparência. Nenhum desses limites é direto, mas eles criam uma implantação de alto nível e uma carga de conformidade que sistemas menores, mas ainda assim úteis, não suportam. Esta consideração pode fornecer uma razão razoável para o diretor financeiro da empresa transferir a carga para um modelo mais flexível.
Definitivamente não é um telefonema. Unidades de processamento gráfico de última geração e memória de alta largura de banda estarão esgotadas até 2026, sem nenhum alívio real chegando até 2028. A narrativa do hardware é mais matizada, pois indica uma mudança na demanda de unidades de processamento gráfico de treinamento de ponta para peças habilitadas para inferência. Isso muda o mix vencedor, mas não lhe dá uma vantagem.
No entanto, o entusiasmo “desenfreado” do mercado, a intensificação da concorrência da China e a sensibilidade aos preços tornam os estrategistas do DWS liderados pelo diretor de investimentos, Vincenzo Vedda, cautelosos. “Estamos monitorando áreas onde as avaliações podem estar expostas”, disseram.
A conclusão é que a placa corta em duas direções e deve-se manter as duas juntas. Se os excessos do final de junho e a poluição forem apenas digeridos, as marcas mais baratas continuarão a expandir o mercado, o que significa que os gastos de investimento permanecem razoáveis, deixando o caso dos touros.
Se este é o local onde o cliente pode pagar o valor mais alto conforme exige a lei de regulação do mercado, a parte mais cara da venda também é a primeira a quebrar. Isto porque é uma história de custos, e não uma história de silício, que está a financiar a marcha para um investimento de 1 bilião de dólares até 2027.
Barnert e Msika escrevem para a Bloomberg.
